在 4 月川普總統史無前例的大肆徵收關稅之後，美國股市出現了一點小波動，但之後股市又似乎不可阻擋地飆升到了新高。 這種趨勢似乎完全無視 2025 年第二季開始進一步加劇的經濟和地緣政治不確定性。 事實上，單單在過去 6 個月，美國的旗艦股標普 500 指數和納斯達克 100 指數就分別獲得了高達 35% 和 45% 的漲幅，遠遠超過人們對一整年的預期（即使是非常有利之年）！ 上週參議院未能就新的撥款法案達成協議，政府被迫關閉，人們擔心股市會是首當其衝的受害者之一。 但美股非但沒有崩盤，反而在整個上週實現了溫和但穩定的升幅。
原因是多方面的，但美聯儲政策的轉變和創紀錄的股票持有量是最主要的因素。 再加上通膨持續和美元走弱，人們在高價位下仍選擇資產而非現金的原因就相當明顯了。 本文中，我們將探討所有這些關鍵主題的更多細節，並嘗試分析 2026 年及之後股票市場的走向。
政府停擺 & 繼續買入
儘管近年來政府停機的事件屢見不鮮，其影響也遠遠未達到災難性程度，但這次政治體制的崩潰卻是美國社會廣泛分化的表徵。 誠然，股市已成功避免了短痛，但即使是財長貝森特也承認，停摆時間越長，GDP 將無可避免地「受到打擊」。 至少對股票市場而言，政治不穩定的一線曙光是，有關聯儲局是否會在 10 月 29 日再次減息的任何揮之不去的不確定性已全部消除。 10 月 8 日，CME 的 FedWatch 工具顯示，監管機構在下次會議上減息 25-50 個基點的可能性為 95%。 儘管如此，CME 集團的其他資料顯示，華爾街交易員大多預期明年夏季中期至少會再降息三次。
這意味著幾次降息可能已被納入價格考量，這在一定程度上解釋了股票價格現在甚至超過網路泡沫高點的事實。 但這也降低了未來的潛在收益，並增加了在減息速度不夠快情況下的風險。 事實上，若我們希望看到額外上漲，FactSet 分析師估計標普 500 大企業的每股盈餘（EPS）年成長率將需要達到 8%。 儘管這些目標很有可能實現，但超過 3.25 倍銷售額的史上最高價格乘數，以及巴菲特最喜歡的帳面價值 vs GDP 成長指標高達 217%，都讓部分投資人謹慎行事，以防發生「黑天鵝」事件。 然而，通膨仍在持續，最新的 9 月 CPI 數據顯示，物價壓力高達 3%，遠高於 2% 的目標值。 這種趨勢與較低的利率的結合將是實質資產價格上漲的秘訣。
節省精力
如今的經濟現實與過去數十年大相逕庭。 高通脹、低利率、不穩定的美元以及不穩定的勞動力市場，這些致命的因素造成了 K 型經濟的出現，有能力購買資產的人愈來愈富有，而只能持有現金的人則愈來愈貧窮。 9 月美國消費者對未來一年的通膨預期升至 3.4%，而利率最早也可能在今年年底升至 3.5%，因此現金儲蓄充其量只是中性的。 由於房地產投資的門檻比以往任何時候都高，這也使得股票持有量達到有史以來的最高水準。 根據聯儲局的資料顯示，直接與間接持有的股票（例如：共同基金或退休計畫）目前佔家庭金融資產的 45%，創下歷史新高。
儘管這為市場注入了寶貴的流動資金，但這也使得股市在出現比平均值更嚴重的修正時，可能會面臨大崩盤的風險，這可能會導致經驗較淺的散戶交易者大舉拋售，出現「擠兌銀行（run on the bank）」的情況。 這不僅會放大原本可能只是自然回落的影響，也可能摧毀對股票的長期信心，導致熊市曠日持久。 儘管如此，對許多普通投資者甚至機構而言，除了黃金之外，缺乏其他避險投資，這意味著在可預見的未來，資金可能會繼續流入股票，尤其是在低利率環境下。
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